しかし、日銀の目論見どおりに金融市場が動くかどうかは予断を許さない。長期金利を0％に誘導するといっても、長期金利は金融機関同士の取引で形成され、日銀は直接関与できないからだ。事実、日銀の政策発表以降、誘導方向とは逆に長期金利のマイナス幅は大きくなっている（23日の10年物国債利回りは－0.055％に低下した）。
また、長期金利を0％近辺に誘導できたとしても、金利差が拡大するかどうかは別問題だ。通常、短期金利は期間1年以下の金利を指すが、金融機関（特に生保）の収益を考慮すると、20年物や30年物といった〝超長期〟の金利との差が広がるかどうかもポイントになってくる。
教科書的に考えれば、10年物金利が上昇すれば、20年物、30年物の金利はそれ以上の幅で上昇すると想定され、金利差は拡大していく。だが、マーケットの動きを管理しようとする長短金利操作には、予期しない“副作用”が生じる可能性がある。
今後、日銀は、実際に長短金利操作に乗り出すこととなろう。長期金利が0％近辺になるかどうかとともに、他の期間の金利との差を注視していきたい。
文■松岡賢治（マネーライター）
