トクヤマ（4043）：市場平均予想（単位：百万円）
企業概要
トクヤマ（4043）は、総合化学メーカー大手。苛性ソーダや塩ビ、多結晶シリコン、セメント、歯科材料など、幅広い分野で事業展開しています。
展開する事業は、祖業でもあるソーダ灰や苛性ソーダおよび苛性ソーダ製造時に併産される塩素を原料としたメチレンクロライドなどの各種塩素誘導品を扱う「化成品」が最大事業で、売上の34％を構成します。同社はガラスや洗剤などの原料として使用されるソーダ灰では国内唯一のメーカーです。これに続き、半導体ウエハーの原料となる高純度多結晶シリコンや、高機能放熱材料である窒化アルミニウム粉末などを展開する「電子材料」部門が25％を構成。次に「セメント」部門が17％、メガネ関連材料などの「ライフサイエンス」部門が11％、資源リサイクルなどの「環境」部門3％、その他9％となっています（2022年3月期）。
同社の創業は1918年で、ガラスの原料であるソーダ灰の国産化を目指してスタートしました。その後は、ソーダ灰の製造で得られる副産物を活かし、セメントや塩化ビニルなど石油化学関連事業に進出して取り扱う化学製品を拡大。現在では、ソーダ灰や苛性ソーダなどの化成品のほか、多結晶シリコンを軸とする特殊品、セメント、歯科器材や微多孔質フィルム、食品包装フィルム、医療診断システムなどのライフアメニティなど幅広く事業を展開しています。
創業から無機化学・有機化学を事業基盤としてきた同社でしたが、1970年代のオイルショックを経て、スペシャリティケミカル分野に進出したことが現在の同社の礎となっていると見られます。
スペシャリティ分野への進出により、同社は、高純度化、粉体制御、有機・無機合成、結晶・析出、焼結など、新たな技術やノウハウを積み上げてきたからです。このスペシャリティ製品で蓄積した技術力は、汎用品の様に価格競争に巻き込まれることなく採算性を維持できる特殊品の成長をもたらし、収益基盤を強化することに繋がっています。
注目ポイント
同社は徳山製造所内に石炭火力発電所を持ち、自家発電を行っており、これが石炭価格高騰の影響をもろに受け、コストを押し上げています。製造コストの増加が業績の重しとなっており、足元2023年3月期は増収減益の見通しです。
中期的な見通しは良好です。成長3領域は、足元業績においても燃料コストの逆風を受けながらも増収増益あるいは増収黒字化という好調ぶりで、2026年3月期まで2桁成長が見込まれています。一方、化成品事業とセメント事業においては効率化によって生産性を高めていく考え。例えば足元ではセメント製造においては燃料に可燃性廃棄物を活用するなど石炭使用量を抑える対策が講じられています（それでいうと、同社は脱炭素化の観点から、石炭火力発電からの燃料転換が計画されており、2030年までに260億円を投じる計画です）。
「中期経営計画2025」においては5か年累計で2000億円の設備投資が計画されています。2000億円のうち、成長事業と省エネ・CO2対策、研究開発に3分の2が投じられる計画で、これとは別にM＆Aや新規事業開発に300億円が計画されています。資金源について同社は営業キャッシュフローで賄うとしています。具体的には事業によるキャッシュ創出に加えて棚卸資産の圧縮など効率化も行い、5年間で2500億円を創出する方針です。
財務状況も良好です。2022年12月末時点では、自己資本比率は47.4％と前期末から4.4％ポイント低下しました。利益積み上げにより自己資本は増えたのですが、原燃料上昇に伴う棚卸資産の増加により総資産が増加したのが主な要因です。
有利子負債は3.7億円増加して14億6500万円となり、自己資本に対する割合は64％（DEレシオ0.64倍）と前期末の49％から上がりました。ただ現金等に713億円を保有しておりこれを指しい引いたネットの有利子負債でみると33％（ネットDEレシオ0.33倍）まで低下します。流動比率は2.87倍と高水準ですし、全体として健全な財務内容となっています。
【プロフィール】戸松信博（とまつ・のぶひろ）：1973年生まれ。グローバルリンクアドバイザーズ代表。鋭い市場分析と自ら現地訪問を頻繁に繰り返す銘柄分析スタイルが口コミで広がり、メルマガ購読者数は3万人以上に達する。最新の注目銘柄、相場見通しはメルマガ「日本株通信」にて配信中。
